Table of Contents
本文原始素材來自 ffaarr 在 PTT 上的回文《Re: [請益] 為什麼指數投資都只有股債配？》，並在此基礎上進行補充與改寫，探討為何在眾多資產之中，股票與債券常被視為最核心的配置組合。
資產配置的出發點
長期被動投資者常以追蹤市場整體表現為目標，強調長期持有、市場報酬、與低成本執行。這類策略的核心概念在於：「與其試圖挑選勝出的個股或時機，不如直接擁有整體市場」。然而，這樣的策略並非意味著只買單一市場的股票指數——實際操作中，許多投資者仍需進行資產配置，根據風險承受度，調整股票、債券與其他資產的比例，以穩定報酬與波動。
因此，理解「哪些資產適合與股票搭配」就成了資產配置策略中極為關鍵的一環。這篇文章便從這個角度出發，討論為何股與債被視為最基本、也是最常見的配置核心。
在投資市場中，黃金、白銀、原物料、能源期貨、加密貨幣、外匯等資產都會有漲跌幅，也都具有一定價值。因此有些人疑問：既然這些資產都能反映市場價格波動，為什麼資產配置大多僅集中於股票與債券？
這樣的問題其實涉及「資產配置的本質目的」：我們並不是因為某種資產「存在」，或因其「有價格波動」就應該配置，而是要看這項資產對整體資產組合的報酬與風險結構，是否能發揮正面作用。
判斷資產是否值得納入配置的五項原則
在眾多可投資資產中，只有少數真正適合納入長期配置。若沒有明確的篩選標準，可能會流於「因為它存在，所以配置它」的錯誤思維。以下五項原則，提供一套系統化的判準，幫助我們判斷一項資產是否具有納入配置的價值，並釐清它在整體投資組合中能否發揮實質功能。
1. 具備長期正報酬的潛力
一項資產若要成為核心配置，須具備長期帶來正報酬的能力。許多資產（如加密貨幣、藝術品、或外匯）本身並不會產生新的價值。持有比特幣或外幣現貨不會產生利息，藝術品也無法自我繁殖。若要讓這些資產產生報酬，通常需要額外的人為介入，例如交易操作、展覽營運、或相關服務活動。與其如此，不如直接投資這些營運活動本身，也就是投資相關產業的企業，會更具效率。因此，這類資產多半不適合作為被動投資的核心部位。
2. 與股票的相關性低
由於股票往往是投資組合中最主要的風險資產，其他資產的配置價值在於能否協助分散股市風險。然而，許多資產（如高收益債、某些新興市場商品）與股市的相關性其實偏高，削弱其分散效果。因此，債券配置常會以投資級債券或先進市場公債為主，這些資產在多數時期與股票的相關性低，甚至在市場下跌時可能呈負相關，能夠發揮良好的風險對沖效果。反之，若一項資產無法在股市下行時提供穩定或避險的功能，那麼即使風險較低，也不一定有持有的必要。
3. 具備內在穩定性，可降低組合波動
除了與股票的相關性低之外，一項資產若本身波動小、風險穩定，也能為投資組合提供「平滑效果」。投資級債券、公債、或現金等資產，其價格波動明顯低於股票，雖然報酬較低，但能在市場劇烈震盪時穩定整體部位，減少恐慌性決策，對長期投資紀律而言非常重要。這些資產的存在，並非為了追求高報酬，而是強化組合的風險管理功能。
4. 具備特定功能（例如通膨對應）
除了追求報酬與分散風險外，有些資產的價值在於其具備特定功能。例如在通貨膨脹壓力升高時，傳統的股票與債券往往表現不佳，因為債券的實質收益會被通膨侵蝕，企業成本上升也可能壓縮利潤。
這時，一些與通膨正相關的資產（如原物料、貴金屬、REITs、抗通膨債券）可能展現出相對抗跌或逆勢上漲的特性：
- 原物料與貴金屬（如黃金、能源、農產品）在成本通膨期間表現通常較佳；
- REITs 透過不動產租金收入，能在租金調整機制下對抗通膨；
- 抗通膨債券（如美國 TIPS）則能保有實質購買力。
然而，這些資產也並非萬靈丹，價格波動與與股市的聯動性仍須考量。它們適合作為策略性配置，而非長期核心持有。
5. 投資工具成熟、具流動性與分散性
一項資產就算具備優良特性，仍需有合適的工具與流動性，才能有效納入配置。理想的配置資產應具備三項條件：低成本、流動性高、能有效分散風險。
例如：
- 實體房地產雖具備穩定收入來源，但交易金額高、流動性差，難以即時調整部位。相比之下，REITs 能以小額投資參與整體市場，具備更高的靈活性。
- 藝術品、古董等資產雖有價值，卻估價困難、交易成本高、流動性低，難以納入標準化配置。
因此，選擇資產時，不僅要考慮其經濟性質，更要確認是否有成熟、可靠的方式進行投資與管理。
結語：股債為何仍是核心配置
綜合上述，資產配置並非「看得到的都要配」，而是需要思考每一種資產對整體報酬與風險的具體影響。在這樣的原則下，股票提供成長性、債券提供穩定性，兩者的組合可靈活調整風險承受度，因此構成最基本、最有效率的配置。而其他資產則視情況酌量加入，並非必要成分。即使是常見的 REITs，在全球股市指數中也已涵蓋，未必需要額外加碼。
這正是為何，在眾多可投資資產中，最穩健、最常見的基本配置，仍然是股債雙配。